Thư cổ đông Berkshire Hathaway năm 1974
Lợi nhuận hoạt động 8.383.576 USD, tức 8,56 USD mỗi cổ phiếu và 10,3% vốn đầu năm, thấp nhất từ 1970 vì bảo hiểm lỗ nghiệp vụ, dệt may chạy một phần ba công suất.
Dịch từ bản gốc tại archive.org, phục vụ học tập, phi thương mại. Bản gốc: bản chụp Báo cáo thường niên trên Internet Archive (archive.org), không phải trang chính chủ.
Đoạn gốc tiếng Anh ở trên, bản dịch tiếng Việt ở dưới. Khi hai bản khác nhau, bản gốc là căn cứ.
To the Stockholders of Berkshire Hathaway Inc.:
Gửi các cổ đông của Berkshire Hathaway Inc.:
Operating results for 1974 overall were unsatisfactory due to the poor performance of our insurance business. In last year’s annual report some decline in profitability was predicted but the extent of this decline, which accelerated during the year, was a surprise. Operating earnings for 1974 were $8,383,576, or $8.56 per share, for a return on beginning shareholders’ equity of 10.3%. This is the lowest return on equity realized since 1970. Our textile division and our bank both performed very well, turning in improved results against the already good figures of 1973. However, insurance underwriting, which has been mentioned in the last several annual reports as running at levels of unsustainable profitability, turned dramatically worse as the year progressed.
Kết quả hoạt động năm 1974 nhìn chung không đạt yêu cầu do thành tích kém của mảng kinh doanh bảo hiểm của chúng ta. Trong báo cáo thường niên năm ngoái, đã có dự báo về một mức sụt giảm nhất định trong mức sinh lời, nhưng quy mô của sự sụt giảm này, vốn tăng tốc trong năm, là một điều bất ngờ. Lợi nhuận hoạt động (Operating earnings) năm 1974 là 8.383.576 USD, tức 8,56 USD mỗi cổ phiếu, tương ứng mức sinh lời 10,3% trên vốn chủ sở hữu đầu kỳ của cổ đông. Đây là tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (return on equity) thấp nhất đạt được kể từ năm 1970. Bộ phận dệt may và ngân hàng của chúng ta đều hoạt động rất tốt, mang lại kết quả cải thiện so với những con số vốn đã tốt của năm 1973. Tuy nhiên, nghiệp vụ bảo hiểm (underwriting), vốn đã được nhắc đến trong vài báo cáo thường niên gần đây là đang vận hành ở mức sinh lời không thể duy trì được, đã xấu đi nghiêm trọng khi năm trôi qua.
The outlook for 1975 is not encouraging. We undoubtedly will have sharply negative comparisons in our textile operation and probably a moderate decline in banking earnings. Insurance underwriting is a large question mark at this time—it certainly won’t be a satisfactory year in this area, and could be an extremely poor one. Prospects are reasonably good for an improvement in both insurance investment income and our equity in earnings of Blue Chip Stamps. During this period we plan to continue to build financial strength and liquidity, preparing for the time when insurance rates become adequate and we can once again aggressively pursue opportunities for growth in this area.
Triển vọng cho năm 1975 không mấy khả quan. Không nghi ngờ gì, chúng ta sẽ có những kết quả so sánh giảm mạnh trong hoạt động dệt may và có lẽ là mức giảm vừa phải trong lợi nhuận ngân hàng. Nghiệp vụ bảo hiểm là một dấu hỏi lớn vào lúc này—chắc chắn đây sẽ không phải là một năm đạt yêu cầu ở lĩnh vực này, và có thể là một năm cực kỳ kém. Triển vọng khá tốt cho sự cải thiện ở cả thu nhập đầu tư của mảng bảo hiểm lẫn phần lợi nhuận được hưởng (equity in earnings) của chúng ta từ Blue Chip Stamps. Trong giai đoạn này, chúng tôi dự định tiếp tục xây dựng sức mạnh tài chính và khả năng thanh khoản, chuẩn bị cho thời điểm mà mức phí bảo hiểm trở nên thỏa đáng và chúng ta lại có thể theo đuổi một cách táo bạo các cơ hội tăng trưởng trong lĩnh vực này.
Textile Operations
Hoạt động dệt may
During the first nine months of 1974 textile demand was exceptionally strong, resulting in very firm prices. However, in the fourth quarter significant weaknesses began to appear, which have continued into 1975.
Trong chín tháng đầu năm 1974, nhu cầu dệt may đặc biệt mạnh, dẫn đến giá cả rất vững. Tuy nhiên, trong quý thứ tư, những điểm yếu đáng kể bắt đầu xuất hiện và đã tiếp diễn sang năm 1975.
We currently are operating at about one‐third of capacity. Obviously, at such levels operating losses must result. As shipments have fallen, we continuously have adjusted our level of operations downward so as to avoid building inventory.
Hiện chúng ta đang hoạt động ở mức khoảng một phần ba công suất. Hiển nhiên, ở mức như vậy, lỗ hoạt động là điều không tránh khỏi. Khi lượng hàng giao đi giảm xuống, chúng tôi đã liên tục điều chỉnh giảm mức độ hoạt động để tránh tích tụ hàng tồn kho.
Our products are largely in the curtain goods area. During a period of consumer uncertainty, curtains may well be high on the list of deferrable purchases. Very low levels of housing starts also serve to dampen demand. In addition, retailers have been pressing to cut inventories generally, and we probably are feeling some effect from these efforts. These negative trends should reverse in due course, and we are attempting to minimize losses until that time comes.
Sản phẩm của chúng ta phần lớn thuộc lĩnh vực vải rèm. Trong giai đoạn người tiêu dùng bất an, rèm cửa rất có thể nằm ở vị trí cao trong danh sách những món hàng có thể hoãn mua. Số lượng nhà ở khởi công xây mới (housing starts) ở mức rất thấp cũng góp phần làm giảm nhu cầu. Ngoài ra, các nhà bán lẻ đã và đang ráo riết cắt giảm hàng tồn kho nói chung, và có lẽ chúng ta đang chịu một phần tác động từ những nỗ lực này. Những xu hướng tiêu cực này dự kiến sẽ đảo chiều theo thời gian, và chúng tôi đang cố gắng giảm thiểu thua lỗ cho đến khi thời điểm đó đến.
Insurance Underwriting
Nghiệp vụ bảo hiểm
In the last few years we consistently have commented on the unusual profitability in insurance underwriting. This seemed certain eventually to attract unintelligent competition with consequent inadequate rates. It also has been apparent that many insurance organizations, major as well as minor, have been guilty of significant underreserving of losses, which inevitably produces faulty information as to the true cost of the product being sold. In 1974, these factors, along with a high rate of inflation, combined to produce a rapid erosion in underwriting results. The costs of the product we deliver (auto repair, medical payments, compensation benefits, etc.) are increasing at a rate we estimate to be in the area of 1% per month. Of course, this increase doesn’t proceed in an even flow but, inexorably, inflation grinds very heavily at the repair services—to humans and to property—that we provide. However, rates virtually have been unchanged in the property and casualty field for the last few years. With costs moving forward rapidly and prices remaining unchanged, it was not hard to predict what would happen to profit margins.
Trong vài năm qua, chúng tôi đã liên tục bình luận về mức sinh lời bất thường trong nghiệp vụ bảo hiểm. Điều này dường như chắc chắn sớm muộn sẽ thu hút sự cạnh tranh thiếu khôn ngoan, kéo theo mức phí không đủ. Cũng đã rõ ràng là nhiều tổ chức bảo hiểm, cả lớn lẫn nhỏ, đã mắc lỗi trích lập dự phòng thiếu đáng kể cho các khoản tổn thất (underreserving of losses), điều tất yếu tạo ra thông tin sai lệch về chi phí thực sự của sản phẩm đang được bán. Năm 1974, những yếu tố này, cùng với tỷ lệ lạm phát cao, đã kết hợp lại gây ra sự xói mòn nhanh chóng trong kết quả nghiệp vụ bảo hiểm. Chi phí của sản phẩm mà chúng ta cung cấp (sửa chữa ô tô, chi trả y tế, quyền lợi bồi thường, v.v.) đang tăng với tốc độ mà chúng tôi ước tính vào khoảng 1% mỗi tháng. Dĩ nhiên, mức tăng này không diễn ra đều đặn, nhưng lạm phát vẫn đè nghiến rất nặng nề, không gì cưỡng lại được, lên các dịch vụ sửa chữa—cho con người và cho tài sản—mà chúng ta cung cấp. Tuy nhiên, mức phí gần như không thay đổi trong lĩnh vực bảo hiểm tài sản và trách nhiệm (property and casualty) trong vài năm qua. Với chi phí tăng nhanh còn giá cả giữ nguyên, không khó để dự đoán điều gì sẽ xảy ra với biên lợi nhuận.
Best’s, the authoritative voice of the insurance industry, estimates that in 1974 all auto insurance premiums in the United States increased only about 2%. Such a growth in the pool of dollars available to pay insured losses and expenses was woefully inadequate. Obviously, medical costs applicable to people injured during the year, jury awards for pain and suffering, and body shop charges for repairing damaged cars increased at a dramatically greater rate during the year. Since premiums represent the sales dollar and the latter items represent the cost of goods sold, profit margins turned sharply negative.
Best’s, tiếng nói có thẩm quyền của ngành bảo hiểm, ước tính rằng năm 1974 toàn bộ phí bảo hiểm ô tô tại Hoa Kỳ chỉ tăng khoảng 2%. Mức tăng như vậy của quỹ tiền dùng để chi trả các tổn thất được bảo hiểm và chi phí là thiếu hụt một cách thảm hại. Hiển nhiên, chi phí y tế cho những người bị thương trong năm, các khoản bồi thường do bồi thẩm đoàn phán quyết cho đau đớn và tổn thất tinh thần (pain and suffering), và phí của các xưởng sửa chữa thân vỏ để sửa những chiếc xe bị hư hỏng đã tăng với tốc độ cao hơn vượt bậc trong năm. Vì phí bảo hiểm đại diện cho doanh thu bán hàng còn các khoản mục sau đại diện cho giá vốn hàng bán, biên lợi nhuận đã chuyển sang âm mạnh.
As this report is being written, such deterioration continues. Loss reserves for many giant companies still appear to be understated by significant amounts, which means that these competitors continue to underestimate their true costs. Not only must rates be increased sufficiently to match the month‐by‐month increase in cost levels, but the existed expense‐revenue gap must be overcome. At this time it appears that insurors must experience even more devastating underwriting results before they take appropriate pricing action.
Vào lúc báo cáo này đang được viết, sự suy giảm như vậy vẫn tiếp diễn. Dự phòng bồi thường (Loss reserves) của nhiều công ty khổng lồ dường như vẫn bị ghi thấp hơn thực tế những khoản đáng kể, nghĩa là các đối thủ cạnh tranh này tiếp tục đánh giá thấp chi phí thực sự của họ. Không chỉ mức phí phải được tăng đủ để theo kịp mức tăng hằng tháng của mặt bằng chi phí, mà khoảng chênh lệch chi phí – doanh thu hiện có cũng phải được khắc phục. Vào lúc này, có vẻ như các công ty bảo hiểm còn phải trải qua những kết quả nghiệp vụ bảo hiểm thậm chí tàn khốc hơn nữa trước khi họ có hành động định giá thích hợp.
All major areas of insurance operations, except for the “home state” companies, experienced significantly poorer results for the year.
Tất cả các mảng chính trong hoạt động bảo hiểm, ngoại trừ các công ty “nội bang” (home state), đều có kết quả kém hơn đáng kể trong năm.
The direct business of National Indemnity Company, our largest area of insurance activity, produced an underwriting loss of approximately 4% after several years of high profitability. Volume increased somewhat, but we are not encouraging such increases until rates are more adequate. At some point in the cycle, after major insurance companies have had their fill of red ink, history indicates that we will experience an inflow of business at compensatory rates. This operation, headed by Phil Liesche, a most able underwriter, is staffed by highly profit‐oriented people and we believe it will provide excellent earnings in most future years, as it has in the past.
Mảng bảo hiểm gốc (direct business) của National Indemnity Company, lĩnh vực hoạt động bảo hiểm lớn nhất của chúng ta, đã chịu lỗ nghiệp vụ bảo hiểm khoảng 4% sau vài năm có mức sinh lời cao. Doanh thu phí bảo hiểm tăng đôi chút, nhưng chúng tôi không khuyến khích những mức tăng như vậy cho đến khi mức phí thỏa đáng hơn. Tại một thời điểm nào đó trong chu kỳ, sau khi các công ty bảo hiểm lớn đã chịu đủ cảnh sổ sách nhuộm mực đỏ, lịch sử cho thấy chúng ta sẽ đón nhận một dòng hợp đồng chảy vào với mức phí đủ bù đắp. Hoạt động này, do Phil Liesche—một chuyên viên nhận bảo hiểm (underwriter) hết sức có năng lực—đứng đầu, có đội ngũ nhân sự đặt nặng lợi nhuận, và chúng tôi tin rằng hoạt động này sẽ mang lại lợi nhuận xuất sắc trong hầu hết các năm tới, như đã từng trong quá khứ.
Intense competition in the reinsurance business has produced major losses for practically every company operating in the area. We have been no exception. Our underwriting loss was something over 12%—a horrendous figure, but probably little different from the average of the industry. What is even more frightening is that, while about the usual number of insurance catastrophes occurred during 1974, there really was no “super disaster” which might have accounted for the poor figures of the industry. Rather, a condition of inadequate rates prevails, particularly in the casualty area where we have significant exposure. Our reinsurance department is run by George Young, an exceptionally competent and hardworking manager. He has cancelled a great many contracts where prices are totally inadequate, and is making no attempt to increase volume except in areas where premiums are commensurate with risk. Based upon present rate levels, it seems highly unlikely that the reinsurance industry generally, or we, specifically, will have a profitable year in 1975.
Cạnh tranh khốc liệt trong mảng kinh doanh tái bảo hiểm (reinsurance) đã gây ra những khoản lỗ lớn cho hầu như mọi công ty hoạt động trong lĩnh vực này. Chúng ta cũng không phải ngoại lệ. Khoản lỗ nghiệp vụ bảo hiểm của chúng ta là hơn 12% một chút—một con số khủng khiếp, nhưng có lẽ không khác mấy so với mức trung bình của ngành. Điều còn đáng sợ hơn nữa là, trong khi số vụ thảm họa bảo hiểm xảy ra trong năm 1974 xấp xỉ mức thông thường, thực sự không có một “siêu thảm họa” nào có thể giải thích cho những con số kém cỏi của ngành. Thay vào đó, tình trạng mức phí không đủ đang phổ biến, đặc biệt trong mảng bảo hiểm trách nhiệm (casualty), nơi chúng ta có mức rủi ro gánh chịu đáng kể. Bộ phận tái bảo hiểm của chúng ta do George Young điều hành, một nhà quản lý đặc biệt có năng lực và chăm chỉ. Ông ấy đã hủy rất nhiều hợp đồng có mức giá hoàn toàn không đủ, và không hề cố gắng tăng doanh thu phí bảo hiểm trừ ở những mảng mà phí bảo hiểm tương xứng với rủi ro. Dựa trên mặt bằng mức phí hiện tại, có vẻ rất khó có khả năng ngành tái bảo hiểm nói chung, hay chúng ta nói riêng, sẽ có một năm có lãi trong năm 1975.
Our “home state” companies, under the leadership of John Ringwalt, made good progress in 1974. We appear to be developing a sound agency group, capable of producing business with acceptable loss ratios. Our expense ratios still are much too high, but will come down as the operation develops into units of economic size. The Texas problem which was commented upon in last year’s report seems to be improving. We consider the “home state” operation one of our most promising areas for the future.
Các công ty “nội bang” của chúng ta, dưới sự lãnh đạo của John Ringwalt, đã có tiến bộ tốt trong năm 1974. Chúng ta dường như đang phát triển được một nhóm đại lý vững vàng, có khả năng khai thác hợp đồng với tỷ lệ bồi thường (loss ratios) chấp nhận được. Tỷ lệ chi phí (expense ratios) của chúng ta vẫn còn cao quá mức, nhưng sẽ giảm xuống khi hoạt động phát triển thành những đơn vị có quy mô kinh tế. Vấn đề ở Texas được bình luận trong báo cáo năm ngoái dường như đang được cải thiện. Chúng tôi coi hoạt động “nội bang” là một trong những lĩnh vực hứa hẹn nhất của chúng ta cho tương lai.
Our efforts to expand Home and Automobile Insurance Company into Florida proved disastrous. The underwriting loss from operations in that market will come to over $2 million, a very large portion of which was realized in 1974. We made the decision to drop out of the Florida market in the middle of 1974, but losses in substantial amounts have continued since that time because of the term nature of insurance contracts, as well as adverse development of outstanding claims. We can’t blame external insurance industry conditions for this mistake. In retrospect, it is apparent that our management simply did not have the underwriting information and the pricing knowledge necessary to be operating in the area. In Cook County, where Home and Auto’s volume traditionally has been concentrated, evidence also became quite clear during 1974 that rates were inadequate. Therefore, rates were increased during the middle of the year but competition did not follow; consequently, our volume has dropped significantly in this area as competitors take business from us at prices that we regard as totally unrealistic.
Những nỗ lực mở rộng Home and Automobile Insurance Company sang Florida của chúng ta đã chứng tỏ là một thảm họa. Khoản lỗ nghiệp vụ bảo hiểm từ hoạt động tại thị trường đó sẽ lên tới hơn 2 triệu USD, phần rất lớn trong số đó đã được ghi nhận trong năm 1974. Chúng tôi đã đưa ra quyết định rút khỏi thị trường Florida vào giữa năm 1974, nhưng những khoản lỗ với số tiền đáng kể vẫn tiếp tục kể từ đó do bản chất có thời hạn của các hợp đồng bảo hiểm, cũng như diễn biến bất lợi của các yêu cầu bồi thường chưa giải quyết. Chúng tôi không thể đổ lỗi cho tình hình bên ngoài của ngành bảo hiểm về sai lầm này. Nhìn lại, rõ ràng là ban quản lý của chúng ta đơn giản là không có thông tin nghiệp vụ bảo hiểm và kiến thức định giá cần thiết để hoạt động trong khu vực đó. Tại Quận Cook, nơi doanh thu phí bảo hiểm của Home and Auto theo truyền thống vẫn tập trung, trong năm 1974 bằng chứng cũng đã trở nên hoàn toàn rõ ràng rằng mức phí là chưa đủ. Do đó, mức phí đã được tăng vào giữa năm nhưng các đối thủ cạnh tranh không làm theo; vì vậy, doanh thu phí bảo hiểm của chúng ta đã giảm đáng kể ở khu vực này khi các đối thủ giành lấy hợp đồng của chúng ta với mức giá mà chúng tôi coi là hoàn toàn phi thực tế.
While the tone of this section is pessimistic as to 1974 and 1975, we consider the insurance business to be inherently attractive. Our overall return on capital employed in this area—even including the poor results of 1974—remains high. We have made every effort to be realistic in the calculation of loss and administrative expense. Because of accruals, this had a double effect at both the bank and corporate level in 1974.
Mặc dù giọng điệu của mục này bi quan về năm 1974 và 1975, chúng tôi coi kinh doanh bảo hiểm về bản chất là hấp dẫn. Tỷ suất lợi nhuận trên vốn sử dụng (return on capital employed) tổng thể của chúng ta trong lĩnh vực này—ngay cả khi tính cả kết quả kém của năm 1974—vẫn ở mức cao. Chúng tôi đã nỗ lực hết sức để thực tế trong việc tính toán tổn thất và chi phí quản lý. Do các khoản dồn tích (accruals), điều này đã có tác động kép ở cả cấp ngân hàng lẫn cấp công ty trong năm 1974.
Under present money market conditions, we expect bank earnings to be down somewhat in 1975 although we believe they still are likely to compare favorably with those of practically any banking institution in the country.
Trong điều kiện thị trường tiền tệ hiện nay, chúng tôi dự kiến lợi nhuận ngân hàng sẽ giảm đôi chút trong năm 1975, mặc dù chúng tôi tin rằng lợi nhuận đó vẫn có khả năng so sánh thuận lợi với lợi nhuận của hầu như bất kỳ tổ chức ngân hàng nào trong nước.
During 1974 we increased our holdings of Blue Chip Stamps to approximately 25.5% of the outstanding shares of that company. Overall, we are quite happy about the results of Blue Chip and its prospects for the future. Stamp sales continue at a greatly reduced level, but the Blue Chip management has done an excellent job of adjusting operating costs. The See’s Candy Shops, Inc. subsidiary had an outstanding year, and has excellent prospects for the future.
Trong năm 1974, chúng ta đã tăng lượng nắm giữ cổ phiếu Blue Chip Stamps lên khoảng 25,5% số cổ phiếu đang lưu hành của công ty đó. Nhìn chung, chúng tôi hoàn toàn hài lòng về kết quả của Blue Chip và triển vọng tương lai của công ty này. Doanh số bán tem tiếp tục ở mức giảm mạnh, nhưng ban quản lý Blue Chip đã làm xuất sắc việc điều chỉnh chi phí hoạt động. Công ty con See’s Candy Shops, Inc. đã có một năm nổi bật, và có triển vọng xuất sắc trong tương lai.
Your Chairman is on the Board of Directors of Blue Chip Stamps, as well as Wesco Financial Corporation, a 64% owned subsidiary, and is Chairman of the Board of See’s Candy Shops, Inc. We expect Blue Chip Stamps to be a source of continued substantial earning power for Berkshire Hathaway Inc.
Chủ tịch của các bạn là thành viên Hội đồng quản trị của Blue Chip Stamps, cũng như của Wesco Financial Corporation, một công ty con được sở hữu 64%, và là Chủ tịch Hội đồng quản trị của See’s Candy Shops, Inc. Chúng tôi kỳ vọng Blue Chip Stamps sẽ là một nguồn khả năng sinh lời (earning power) đáng kể và liên tục cho Berkshire Hathaway Inc.
The annual report of Blue Chip Stamps, which will contain financial statements for the year ended March 1, 1975 audited by Price, Waterhouse and Company, will be available in May. Any shareholder of Berkshire Hathaway Inc. who desires an annual report of Blue Chip Stamps may obtain it at any time by writing Mr. Robert H. Bird, Secretary, Blue Chip Stamps, 5801 South Eastern Avenue, Los Angeles, California 90040.
Báo cáo thường niên của Blue Chip Stamps, trong đó sẽ có báo cáo tài chính cho năm kết thúc ngày 1 tháng 3 năm 1975 do Price, Waterhouse and Company kiểm toán, sẽ có sẵn vào tháng 5. Bất kỳ cổ đông nào của Berkshire Hathaway Inc. muốn có báo cáo thường niên của Blue Chip Stamps đều có thể nhận được vào bất kỳ lúc nào bằng cách viết thư cho ông Robert H. Bird, Thư ký công ty, Blue Chip Stamps, 5801 South Eastern Avenue, Los Angeles, California 90040.
Merger with Diversified Retailing Company, Inc.
Sáp nhập với Diversified Retailing Company, Inc.
As you previously have been informed, the proposed merger with Diversified Retailing Company, Inc. was terminated by the respective Boards of Directors on January 28, 1975. We continue to view such a merger as eventually desirable, and hope to reopen the subject at some future time.
Như các bạn đã được thông báo trước đây, thương vụ sáp nhập dự kiến với Diversified Retailing Company, Inc. đã bị hội đồng quản trị của mỗi bên chấm dứt vào ngày 28 tháng 1 năm 1975. Chúng tôi vẫn xem một thương vụ sáp nhập như vậy rốt cuộc là điều đáng mong muốn, và hy vọng sẽ mở lại vấn đề này vào một thời điểm nào đó trong tương lai.
Warren E. Buffett Chairman of the Board March 31, 1975
Warren E. Buffett Chủ tịch Hội đồng quản trị Ngày 31 tháng 3 năm 1975
Nhận bài mới qua email
Mỗi khi có bài hoặc video mới, một thư ngắn gửi tới hộp thư của bạn. Không gửi quảng cáo, huỷ lúc nào cũng được. Thích đọc bằng ứng dụng thì dùng RSS.
Email chỉ dùng để gửi bài mới. Chi tiết ở Chính sách bảo mật.